华为是如何做投资的：先给两个亿订单一年送上市

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2020 年华为将继续 " 买买买 " 的节奏。

文丨陶辉东
来源丨投中网
2020 年 4 月，华为投资的芯片公司思瑞浦的科创板上市申请获得受理，这是华为 2019 年 4 月设立子公司哈勃科技作为国内投资平台之后，投出的首个进入 IPO 阶段的项目。
巧合的是，此时距离哈勃科技正好过去一周年。仅用一年时间即收获 IPO 项目，以 VC 的标准而论哈勃科技的表现堪称完美。更值得推崇的是，华为在投资之外，还对思瑞浦的产品、技术和业务起到了巨大的帮扶作用，这是任何 VC 都学不来的。可以说，思瑞浦能够迅速实现科创板上市，华为居功甚伟。
工商注册信息显示，哈勃科技起步资金为 7 亿元。在 2019 年华为一口气投资了 7 家公司。2020 年 1 月，华为继续追加对哈勃科技的出资至 14 亿元。此后华为已经又投出两个项目。可以想见，2020 年华为将继续 " 买买买 " 的节奏。
" 断供 " 事件之后，搭上华为快车
" 华为过去其实不太理国内公司，但是中兴出事之后，华为的态度明显改变，我们有的企业，华为不仅给订单、给资金，还直接派技术团队过来指导。" 一位基金合伙人告诉投中网。
梳理时间线，很容易看出思瑞浦正是搭上了华为这一转变的 " 快车 "。
招股书显示，一家神秘的 " 客户 A"2019 年为思瑞浦贡献了 1.7 亿元的销售额，占后者总营收的 57.13%。
招股书显示，客户 A 从 2018 年开始向思瑞浦采购，2019 年开始放量，采购的产品主要是信号链模拟芯片，这是 5G 基站的关键部件。


客户 A 的具体名字虽没有披露，但确认是思瑞浦的关联方。翻阅思瑞浦的关联企业名单，惟华为可能有如此大笔的采购。




综合招股书信息，思瑞浦与客户 A 的合作过程如下：
· 2016 年，思瑞浦与客户 A 建立合作关系，着手为其开发多种高难度的模拟芯片。
· 2017 年底，经过客户 A 质量部、采购部等多部门的现场稽核，思瑞浦获得客户 A 合格供应商认证。
· 2018 年底，因思瑞浦的产品综合性能和稳定性等方面获得认可，客户 A 开始采购。
· 2019 年度，随着双方合作的进一步深入，客户 A 向思瑞浦的采购开始放量，成为第一大客户。
可资对比的是，正是在 2016 年 3 月，美国商务部对中兴通讯实施出口限制措施，华为开始推动供应链国产替代，扶持国内小供应商。
一朝起飞：从净亏 800 万到净利 7000 万
如果客户 A 的确是华为，那么对思瑞浦来说，得到华为的支持就像装上了火箭引擎一样，瞬间起飞。
思瑞浦的主打产品是信号链模拟芯片，功能是完成模拟信号与数字信号的转化。招股书称，思瑞浦在 2017-2019 年为通讯行业客户量产超过 1 亿颗芯片，并成功进入中国通信设备龙头企业的供应链，突破了国外厂商的垄断。简单理解，思瑞浦的芯片产品提升 5G 基站国产化程度立下了汗马功劳。
但思瑞浦在创业之初发展非常困难。思瑞浦成立于 2012 年，其创始团队基本由海归技术人才组成，董事长 ZHIXU ZHOU 曾就任美国摩托罗拉半导体；另一名董事 HINGWONG 则有 IBM 芯片开发的经历。
思瑞浦目前的第一大股东华芯创投，是著名国际 VC 机构华登国际在中国的基金。在 2012 年国家集成电路基金成立之前，在中国较为系统投资半导体领域的机构不超过 5 个，华登国际是其中之一。根据创业邦的一条报道，在得到华登国际投资之前，因为市场表现太差，思瑞浦已经陷入生死危机，团队四散。
实际上，直到华为介入之前，思瑞浦的产品销量和利润一直都起不来，处在亏一年赚一年的境地。2016 年思瑞浦申请在新三板挂牌，披露的财务数据显示，2014 年收入 3056.53 万元，净利润仅 18 万元。到 2018 年，创业六年的思瑞浦收入 1.14 亿元，净利润为 -882 万元。
但在 2019 年，神秘客户 A 的订单让思瑞浦直接上了一个台阶。收入增长 167% 达到 3.04 亿元，净利润则达到 7098 万元，弥补了创业以来的所有亏损，扫清了上市之路。
当然，这也让华为的投资有非常丰厚的回报前景。
2019 年 7 月，哈勃投资以 7200 万元认购了思瑞浦增发的 224.1147 万股股份，增资单价为 32.13 元 / 股。思瑞浦投后估值 9 亿元。
按招股书，思瑞浦计划在科创板发行不低于 2,000 万股，拟募集资金 8.5 亿元。由此观之，按预期的发行价，思瑞浦市值可达 40 亿元以上，华为的投资回报可达数倍。考虑到背靠华为销售增长的确定性，还有华为的概念效应，思瑞浦的市值上不封顶。
华为的投资逻辑：收益只是顺带 目的是生存
一位前华为投资部员工告诉投中网，据他了解，哈勃科技目前仍无独立投资团队，而仅仅是一个出资平台。哈勃科技董事长白熠是华为企业发展部负责人，该部负责华为投资并购活动的具体实施，但投什么企业、赛道，一般而言来自具体业务部门和集团管理层的决策。
由此看来，哈勃科技的投资活动，虽然有相当不错的获利前景，但出发点是较为纯粹战略投资，财务投资的色彩非常弱。
哈勃科技已经投资的 9 家企业全部位于半导体领域，眼光聚焦、战略目的明确：就是要解决华为供应链的国产替代问题。这对华为而言是一个巨大的转变：过去华为是几乎不投资供应链企业的，任正非多次说过华为不养 " 儿媳妇 "，因为养了 " 儿媳妇 " 就不能 " 见异思迁 "，而华为只有随时 " 见异思迁 "，选择最好的供应商，才能保证做出最好的产品。但在 " 断供 " 的威胁下，在国内扶植供应链是华为必须做的现实选择。
截至目前，哈勃科技投资列表如下：


从这份列表来看，哈勃投资的企业轮次偏早，都是有细分领域的 " 隐形冠军 " 潜质。
本次申报科创板的思瑞浦，是少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一，是国内信号链芯片的龙头老大。
再比如最近投资的新港海岸，以企业级高速光通信及时钟芯片和高清显示相关芯片为主要产品，拥有国际领先的自有专利技术。
3 月份与愉悦资本等 VC 同一轮投资的鲲游光电，是目前市场上少数可以设计并生产全息光栅光波导的公司。
作为产业下游最大的系统商，华为基于市场需求的投资布局，对中国半导体产业的拉动作用无可替代。