汽车金融：披着轻资产外衣，讲着高杠杆故事

帅一休

烟花过后，越来越多的公司扒开互联网的外衣，全靠金融业务续命。它们未必活成了自己所讨厌的样子，却离最初的梦想渐行渐远。
1、新概念不如老套路</b>
上周，二手车交易平台人人车被传 " 破产 "，尽管其官方将裁员、撤店解释为战略升级的必要优化，但这似乎并没有消减外界的质疑和担忧。
作为过去几年里势头最猛的 " 独角兽 " 之一，人人车在五年里完成了至少六轮融资，跻身这个细分领域的 " 第一梯队 "。所以这不仅是一家企业的发展危机，也让承压已久的汽车新零售市场 " 寒意 " 更甚。
我想起年前碰到的两个朋友：
A 是汽车新零售 " 第一梯队 " 的企业高管，曾经也是风投和巨头竞相追逐的对象，如今开始懊恼铺了个大摊子。" 互联网平台模式高开低走，不如当初老老实实地讲一个汽车金融的故事。"
B 的企业是汽车金融行业的后起之秀，从一开始便目标明确，利用助贷模式在线下做着传统的汽车金融业务。没有蹭概念自然少了抬高估值的筹码，但握着充裕的现金流活的倒也滋润。
不过短短一两年，又一个大热的互联网赛道剧情反转。
曾经的汽车新零售究竟有多火？根据零壹财经发布的《2017 全球金融科技发展指数与投融资年报》，2016 年全球规模最大的前 10 笔融资中有 5 笔都发生在汽车新零售领域，包括易鑫、瓜子、优信及大搜车等公司均有上榜。
这是一个被投资人押注的热门领域，也是一个覆盖线上 + 线下、囊括汽车交易、金融、后市场服务的 " 超级平台 "。不仅各大资本疯狂涌入，BATJ 也皆有参与，仅腾讯一家就有投资易鑫、灿谷、优信三家。
但从去年开始，一直高举高打的汽车新零售公司已经疲态尽显。尽管电梯、电视、网络上的广告投放一如既往的用力，但随着时间的推移，各种数据表现让它们距离最初的商业模型越来越远。
最后，汽车新零售都做成了汽车金融公司。
汽车交易平台的金融业务都是其最重要的收入来源。
汽车新零售第一股——易鑫最早面对了这个现实，它已于去年 6 月宣布剥离其二手车业务（易鑫集团原有汽车零售交易平台和自营融资业务两大板块）。其中，交易平台淘车 App、淘车网站和线下体验店等都是最 " 烧钱 " 的板块。
2、互联网法则 " 不灵了 "</b>
长久以来，在互联网的世界里，流量 - 规模 - 变现成为了一个标准的发展公式。
先快速跑马圈地，再进行流量变现、收割用户价值，这是一个屡试不爽的生存法则。行业排位代表着一切，有了市场份额和流量，才有更多资本愿意投入。通过这种方式消耗掉其他竞争对手之后，再静下来想如何精耕细作，收割流量。
汽车新零售顶着大赛道的光环，自然也不会免俗。过去几年，这些平台大面积地铺开线下门店、大手笔地投放营销广告，就是希望将自己 " 烧 " 成赛道里的头部平台，再跑通商业模型。
根据公开的报道，仅 2017 年，瓜子、优信的广告费超 10 亿元，人人车也在 8 亿元左右。而从优信的财报来看，持续亏损的一个重要原因也是市场营销费一直居高不下。
财报显示，截止到 2018 年三季度，优信的市场营销费用投入已经达到 19.98 亿元，而前三季度公司营收总额仅为 21.79 亿元，但即便如此，也已经较上一年有所好转。
2017 年上市时，优信的全年营销费用投入为 22.03 亿元，超过当年全年营收总额。
按照互联网世界的惯用法则，这样的商业逻辑并不难理解，何况还是在一个汽车交易和服务渗透率远低于欧美等国的蓝海市场。但遗憾的是，这套模型在汽车新零售这里并没有走通。
作为一个低频次且高单价的交易场景，汽车新零售的瓶颈很早便有所显现。所以，各家平台都在不断加码，往产业链的上下游不断延伸，希望通过提供 " 全生命周期 " 的服务来建立领先优势。
但汽车新零售的业务标准化程度低，复杂性高，意味着平台很难实现轻资产，必然要自己深度介入才能抵御风险，而无法轻资产就决定了高成本。标准化程度低、复杂性高又决定了很难出现大一统的大平台，所以成本不能靠规模经济降下来。
绕了一圈，互联网平台越做越重，盈利也越来越难。因此，变现最快、最多的金融板块自然成为了最被倚重的一环。
2017 年末，刚上市不久的趣店一头扎进汽车金融领域，两个月便在全国铺设了超过 150 家门店，2018 年伊始更是立下了 "2021 年的销量要达到 200 万辆 " 的目标。不过，还没撑到年底，趣店便将大白汽车 179 家门店裁减至不足 50 家。
不过，与其它几家聚焦二手车交易的平台相比，大白汽车（新车以租代售模式）的失败应该还受到 2018 年汽车销售量数据不佳的影响。
来自中国汽车工业协会的数据显示，2018 年我国汽车产销分别完成 2780.9 万辆和 2808.1 万辆，产销量比上年同期分别下降 4.2% 和 2.8%，为 1990 年来首次年度下降。
3、金融续命</b>
当然，这些年拿着互联网的估值做着金融生意的也不只是汽车新零售公司。P2P、房屋租赁、电商平台……越来越多的公司扒开互联网的外衣，全靠金融业务续命。
就连滴滴也把金融业务提到了更优先的位置。
去年开始，不止一家 P2P 平台的负责人跟我说，最近都在忙着拿牌照（小贷、担保、保理、消费金融公司……），信息中介的模式走不通，还是要回归传统业态，毕竟活下去才是硬道理。
说到底，还是过去几年一直备受推崇的轻资产模式行不通了。
不管是因为业务的复杂性（汽车交易、房屋交易、信贷撮合）带来的成本高企，还是业务的特殊性（公共产品属性，如出行领域）导致的监管压力，都让轻资产的平台模式难以为继。
以交易类平台为例，不管是二手车、房屋、信贷，最终都会从信息中介涉足到信用中介。
根源还在于，交易费率空间有限，难以保持规模快速扩张的同时维持良好的收益。只有金融业务，可以提供足够的利润空间。
而一旦介入更深，平台又难免要承担更多的责任和风险。为了覆盖风险成本，平台又需要有更多的手段、渠道去获取收入。换言之，如果平台承担了更多，却无法收割更多，商业上也就走不通了。
尤其，在经济下行、去杠杆的大背景下，披着轻资产外衣、讲着高增长故事、做着无限杠杆的生意必然难以为继。