3 SUV 红利消退,长城产品定位重叠
过去多年,国内 SUV 销量长期保持高速增长,在乘用车中渗透率从十几一路上升到超过一半,所谓的 SUV 红利。在合资品牌牢牢占据的轿车市场,杀出了一条血路。由于外资品牌的研发中心多在海外,当 SUV 刚刚展露头角时,自主品牌通过快速的相应市场以及成本上的优势快速崛起。 通过聚焦 SUV 战略的长城是这场红利中最大的收益者,神车哈弗 H6 多年位居销量榜首。在 2017 年年报中,长城汽车仍然将聚焦 SUV 作为自己的战略。战略性放弃轿车市场让长城专注于 SUV 的开发,然而单条腿走路的弊端也正在显现。
从 2018 年 5 月份以来,国内 SUV 市场销量的增速开始跑输轿车增速,一直持续至今。审美疲劳以及油价上涨很可能是部分原因。 另一方面,SUV 市场已经明显进入红海竞争阶段,不仅自主品牌有多种 SUV 产品,合资品牌目前对于 SUV 的布局也已经很深,而且放量以及国产化后的价格下移也将压缩自主 SUV 的盈利空间。SUV 产品的区分度难以显著拉开,这也与汽车产品的本省属性有关。这导致为了为了维持销量只能通过价格战的方法。
爆款车的推出是带动公司盈利爆发的关键,然而多年年长城汽车除了超级明星哈弗 H6 之外,开发爆款车的稳定性并不突出。而目前随着竞品的出现,H6、H2 等老一辈也逐渐显得力不从心,长城近年来不乏新产品的推出,然而产品的重叠却带来了相互之间销量的蚕食。
然而广汽方面,有合资品牌日系车的爆发,吉利汽车则是轿车与 SUV 并行并同时爆款车开发及营销体系成熟。对于长城来说,宏观经济压力、SUV 红利消退、车型大幅降价促销以及产品定位上的问题,19 年长城的盈利仍然有很大压力,仅仅是较低的 PB 估值难以成为股价上的催化剂以及安全垫。倒是随着盈利的下降可能出现 PE 的越跌越高,股价仍有下降的风险。