利欧股份背39亿元商誉天价收购微信公号，每天须最少净赚71万

出海渔人

数千个微信公号估值 31.2 亿，苏州梦嘉开张 3 年后，终于迎来了 " 金主 " 利欧股份。
利欧股份拟 23.4 亿元收购苏州梦嘉 75% 股权，要求其 3 年必须完成税后净利润累计 10.7 亿元，其中 2018 年完成 2.6 亿元，相当于平均每天最少净赚 71 万元。
对于投资者对高估值的疑惑，利欧股份董秘张旭波对外没有回应，称这些公号内容接地气、小而美，有利于变现。
利欧股份已在近年陆续完成对 6 家互联网企业收购，截止 2017 年底形成 38 亿元商誉。
高估值等问题引起深交所的关注，要求公司披露标的方运营微信公号数量、活跃用户数及 ARPU 情况。


数千个微信公号估值 31.2 亿元
2015 年，梦嘉传媒注册成立，注册资本 133 万元，主要运营微信自媒体内容来营销获利。
苏州梦嘉在此前媒体调研时表示，公司创立并运营的数千个微信号 " 活得 " 都很好，大部分粉丝达到 10 万，最高的 " 伴读书房 " 微信号粉丝达 120 万。
数据显示，苏州梦嘉旗下核心公众号有 6 个，除了主力公号 " 伴读书房 " 外，还有小果妈咪、触摸福州、每天健康养生等，公司通过制作内容、运营服务等来获得垂直领域用户的认可。这些公号内容涉足生活、时尚、母婴、搞笑、文学和歌舞等多个领域，已累积 2.8 亿粉丝。
斑马消费发现，这些公号中，" 睡前美文 " 已注销，主力公号 " 伴读书房 " 最近 3 天阅读量大多在 3-5 万左右。


外界最关心的是，成立 3 年、无土地、房产等重资产的苏州梦嘉，怎么就值 31.2 亿元？
利欧股份（002131.SZ）解释称，整体估值是按照苏州梦嘉 2018 年承诺净利润的 12 倍估算，按照 2018 年业绩承诺税后净利润 2.6 亿元，乘以 12 倍，对应的整体预估值为 31.2 亿元。
利欧股份以现金收购宁波妍熙、宁波熙灿及张地雨合计持有苏州梦嘉 75% 股权，对应交易金额 23.4 亿元。


平均每天最少净赚 71 万元
苏州梦嘉向利欧股份承诺，公司于 2018 年，2019 年及 2020 年，实现年度审核税后净利润应分别不少于 2.6 亿元、3.6 亿元和 4.5 亿元，平均每年每天分别要实现净利润 71 万元、99 万元和 123 万元。
早上一睁眼睛就要赚 71 万元，靠公司数千个微信公众号承接广告或转化，恐怕有不小压力。
根据工商信息显示，苏州梦嘉 2017 年报披露，当年公司缴纳城镇职工基本养老保险人数为 238 人，如果 2018 年人数没有变动，员工身上的 KPI 考核并不轻松。
值得注意的是，苏州梦嘉现拥有的微信公众号并非都是头部大号，大多是拥有 10 万、20 万粉丝的 " 小而美 " 公号，在蓄客、转化以及吸引广告商等自我造血能力方面，与头部公号相比明显缺乏后劲。
另一方面，利欧股份考虑的是，通过投资聚合与微信营销业务相关的产业资源，扩充公司数字营销业务版图，以获得较好的投资收益。
利欧股份看重的苏州梦嘉数千个微信公众号，与瀚叶股份（600226.SH）拟收购的量子云旗下公号有较大差异。
量子云运营有 86 个粉丝超百万粉丝的明星公众号，还有超过 1500 万粉丝的大号，这一收购案还悬而未决。


近 39 亿商誉埋雷
2014 年后，利欧股份陆续收购上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代和智趣广告等 6 家企业，数字营销领域业务逐渐壮大，与原有机械制造业务形成互补的双主业格局。
2017 年报显示，与数字营销相关的互联网业务收入 83.76 亿元，占比总收入的 79.23%，与水泵及园林机械制造相关的收入 21.51 亿元，占比总收入的 20.34%。
互联网业务业已成为公司的重要业务板块，此前收购多家公司累积商誉总额骤增，截止于 2018 年 6 月 30 日，公司因资产并购确认的商誉合计 38.9 亿元，商誉账面价值为 37.40 亿元，占公司期末净资产 44.93%。
利欧股份对利欧集团湖南泵业、大连利欧华能、无锡利欧以及上海智趣的商誉减值准备分别为 2503.28 万元、1603.69 万元、762.38 万元和 1 亿元，共计商誉减值准备 1.49 亿元。


值得注意的是，利欧股份收购的微创时代、上海智趣已出现业绩不达标情况，微创时代 2015 年至 2017 年累计实现扣非净利润 2.1 亿元，低于承诺 3 年累计业绩 2.256 亿元；上海智趣在 2016 年、2017 年连续两年未完成业绩承诺，2018 年上半年，上海智趣实现净利润 492 万元，只占承诺业绩 5%。
2017 年，利欧股份虽然实现营收 105.73 亿元，扣非净利润 3.06 亿元，但在扣非净利润方面同比减少 41.19%；2018 年上半年，其扣非净利润同比减少 60.55%。
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