较高的房产比例吸收了家庭过多的流动性挤压了家庭的金融资产配置_0379房产 ...

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你有两套房吗?你的资产到了300万元吗?

央行课题组在《中国金融》杂志发布《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，今天在网络上炸了锅。调查显示，中国城镇居民家庭户均总资产317.9万元，四成家庭有两套房。
这个调查结论——家庭资产平均资产为317.9万——超出了一部分人的认知，以致于结果一公布，就有人讨论在总资产方面大家是否“被平均”了。
稍安勿躁，先给大家看另外一份报告：
2019年初，广发银行联合西南财经大学发表了一份长达76页的《2018中国城市家庭财富健康报告》(以下简称《报告》)，不仅揭示了中国城市家庭财富管理的现状、特征及问题，而且对公众对银行产品服务的态度与需求也做了全面统计。
其中，有几个比较有趣的数据：
1.我国城市家庭的户均总资产规模161.7万元，户均可投资资产规模55.7万元。
2.中国前1/5有钱的家庭，平均资产总规模为454.5万元。
3.家庭总资产配置中，房产占比高达77.7%。金融资产配置仅占11.8%。
4.家庭总资产配置中，股票占比不到1%。
5.31-40岁的家庭总资产超300万，年轻和年老家庭房产配置过多。
6.学历与房产配置负相关，学历为初中及以下的家庭，房产占比高达80.9%;高于本科及以上的学历家庭，房产占比76.2%。
而央行的这份报道，是由中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组于2019年10月中下旬在全国30个省(自治区、直辖市)对3万余户城镇居民家庭开展的资产负债情况调查。调查结果中，有几个数据可以与去年年初广发银行和西南财大的报告对照着看：
1.城镇居民家庭户均总资产317.9万元，城镇居民家庭净资产均值为289.0万元。
2.中国总资产前1/10的家庭，平均资产总规模为1511.5万元;总资产前1/5-1/10的家庭，平均资产总规模为493.3万元。
3.城镇居民家庭资产以实物资产为主，户均253.0万元，占家庭总资产的八成。实物资产又以住房资产为主，户均住房资产187.8万元，居民住房资产占家庭总资产的比重为59.1%。
4.户均金融资产64.9万元，占家庭总资产的20.4%。金融资产中，股票占比6.4%。
尽管时间只隔了一年多，户均总资产从161.7万到317.9万，几乎就是翻番了。
机叔不才，年轻的时候也参与过几个国家级的调查课题，调查对象正好也是城镇居民家庭。
有年夏天为了挣点零花钱，拖着一堆小礼品，逐个小区做入户访问几乎跑瘦了腿，目测当时的样本量比这次央行资产负债调查要大得多(这次北京样本800户)：仅机叔一人、在北京的访问户数就超过了300户，何况当时是一个团队几十个人做课题。
机叔认为，由于样本数量不同，样本选择机制不同，同样主题的调查得到的绝对数值有较大差异是正常现象。举个例子：北京这800户样本，是按照公安局户籍资料盲选，还是按照区域划分选择?
如果按照区域分指标，那选择哪些小区进行调查?是高端小区，大众化的小区还是老旧小区，考不考虑别墅区?访问样本的选择差异，对“户均总资产规模和总负债规模”这些指标的影响较大。
因此，关注绝对值的差异，并讨论资产有没有“被平均”并没有多大的意义。
真正值得关注的，是抛开分类略有差异的因素，前后这两次调查在资产分配和结构上得到的结论是是很相似的，而这种相似结论的形成，代表的是人们普遍的一种财富心理和行为习惯，与城市的选择、样本的机制关联度没有那么大：
(1)房产占比高，7成左右;
(2)金融及类金融资产占比少，不超过2成;
(3)金融资产结构中，银行存款是大头，占比近4成;股票占比则不足1成。
(广发及西南财大：家庭总资产配置)
(央行调查统计司：家庭总资产配置)
(广发及西南财大：金融资产配置结构)
(央行调查统计司：金融资产配置结构)
仔细比对上述两组图，就会发现共同的结论：也即中国城镇居民家庭财富与房子深度捆绑，房产占家庭实物财富的7成以上。与国际对比，美国房产在家庭总财富中的占比仅为3成多，金融资产接近7成——家庭财富结构大相径庭。
资产端的情况就是如此。
负债端，如果我们也同样更多地关注央行调查结论中的比率，而不是绝对值，那么就会对央行调查结论里的几个关键数据引起重视：
(1)9.1%——居民家庭债务风险总体可控
调查显示，我国城镇居民家庭资产负债率的均值为9.1%，低于美国的12.1%。其中，有负债家庭的资产负债率均值为14.8%，中位数为15.8%。居民家庭债务收入比为1.02，略高于美国居民水平。
(2)2.5%——少数家庭资不抵债
有负债的家庭中，大部分家庭的资产负债率处于(0%，10%)的区间，少数家庭存在资不抵债的情况，这部分家庭的占比为2.5%。主要有两种情况：
一是低资产家庭，债务规模不大，但资产规模更小，资产无法覆盖债务;
二是参与企业经营的家庭，有一定规模的资产，但债务规模更大，而且借债的原因主要是实体经营。
这意味着：首先，低收入家庭偿债压力相对较大。按家庭总收入从低到高排序，收入最低20%家庭月偿债收入比为24.8%，高于均值6.4个百分点，比最高20%家庭高9.1个百分点。这些低收入家庭中，13.8%的家庭月偿债收入比超过四成，6.7%的家庭超过六成。其次，实体经营家庭的偿债压力大。调查样本中，没有经营性债务家庭的偿债收入比为16.1%，有经营性债务家庭的偿债收入比为30.1%，高于前者14个百分点。
结合资产端和负债端的情况，我们可以有以下泛泛思考：
一、关于房地产的未来
较高的房产比例吸收了家庭过多的流动性，挤压了家庭的金融资产配置。
人口老龄化、低生育率(创出1952年以来新低)，共同加速中国进入老龄化社会和使劳动力人口进一步减少。家庭资产严重集中于房地产一个篮子里，不是一件好事。国家要实现健康发展，必须降低国民房产中房产占比、降低房产收入，以达到更健康的资产分配格局，才能为进入老龄化做出充分的准备。
在人口老龄化和低生育率的环境下，如果央行调查结果中的城镇居民户均1.5套为真，那么房产的新增需求则主要靠城市化的余温，也就是取决于还有多少农民工要进城落户购房。大家可以掂量掂量房地产的发展空间，存量博弈是房地产商谋求未来10年发展的主题。
二、关于居民杠杆是否稳健
海外有些无良媒体，隔三差五就写中国居民杠杆高到了什么程度，到了危险的悬崖边云云。大凡是这种耸人听闻的文章，这些大家当笑话听听就好，不必太过认真。
居民杠杆的稳健，意味着不论是从货币政策、还是财政政策，央行和财政部都还有很多的工具可用，施展的空间还是有的，要对抵抗公共卫生事件、经济恢复正常发展有充足的信心。
另一方面，居民消费的潜力也还是在的。必选消费自不用说，那些今年开春以来因受卫生事件影响的商旅餐饮、可选消费，会迎来反弹。手机产业链的需求反弹、以及5G催生的换机潮或许会延后，但一定不会缺席。
三、关于金融资产中的股票配置
实在、实在、实在是还有很大的提升空间。
            









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