过去一周美国5项经济指标闪红灯，意味着什么

提拉米苏deRan

刚刚过去的一周，美国多项经济指标出现创纪录的暴跌。美联储经济 " 褐皮书 " 指出，受疫情影响，美国所有地区的经济活动突然急剧收缩；美国 3 月消费和制造业报告表明，零售销售额锐减，工业产出创下 1946 年以来最大单月降幅；美国劳工部数据显示，上周新增失业人口 520 万，自 3 月 21 日以来共有 2203.4 万美国人申请失业救济金……
美媒指出，5 项刺眼的经济信号闪着红灯——显示出衰退降临美国的速度有多快。市场分析人士担心，封锁措施下，人们还能撑多久？
3 月进入衰退
14 日，国际货币基金组织（IMF）的《世界经济展望报告》预计，2020 年全球经济急剧萎缩 3%，美国经济将萎缩 5.9%。这一判断为美国随后出炉的一连串经济数据铺下黯淡基调。
15 日，美联储每年发布 8 次的全国经济形势调查报告，即 " 褐皮书 " 出炉。与 3 月判断美国经济 " 温和扩张 " 形成对比，最新 " 褐皮书 " 指出，经济活动急剧收缩。3 月工业生产和制造业生产分别环比下滑 5.4% 和 6.3%，均创 1946 年以来最大单月跌幅。
同在 15 日，美国商务部数据显示，3 月份零售销售额环比下降 8.7% 至 4831 亿美元，创 1992 年有数据记录以来最大环比降幅。唯一的亮点是，得益于消费者囤货心理，食品和饮料销售较 2 月份上涨 25.6%。
16 日，美国劳工部更新就业数据：上周又有 520 万美国人失业并申请失业救济金。自 3 月 21 日以来，美国共有 2203.4 万人申请了失业救济金，占劳动力的 13.5%，抹去了美国过去十年的新增就业人数。
同在 16 日，美国商务部指出 3 月份美国房屋开工率暴跌 22.3%，创下自 1984 年以来最大降幅。就在今年 1 月，美国住宅建筑商的运营水平还处于 10 年来的高点。
不难发现，过去一周，美国 5 大经济指标—— GDP、零售销售、工业生产、失业人数、房屋开工——红灯闪烁。其中一些经济数据已跌至几年、甚至几十年未见的低点，比 2008 年金融危机时更糟。这样的惨淡局面意味着什么？综合外媒和分析人士的评论，三条判断浮出水面。
其一，疫情冲击美国经济的速度惊人。
三菱日联首席经济学家克里斯 · 鲁普基（Chris Rupkey）认为，短短两个多月，美国经济已是一片废墟。洛杉矶洛约拉 · 马里蒙特大学商业经济学教授宋万颂（Sung Won Sohn）说，美国经济几乎自由落体。当病毒感染率稳定下来，人们就会看到非常深的底部。
美国经济政策研究所高级经济学家海蒂 · 谢尔霍兹（Heidi Shierholz）说，与 2008 年的经济衰退相比，目前形势恶化得更快。2008 年最糟糕的时期，每周只有不到 100 万美国人申请失业救济。现在，美国连续几周都有数百万人申请。
其二，衰退已成定局。
美国消费者新闻与商业频道（CNBC）称，美国国家经济研究局被视为美国经济衰退的仲裁者。它并没有像许多国家那样，将衰退定义为实际 GDP 连续两个季度下滑。它的评判标准为，经济活动出现下滑，波及整个经济体，并将持续数月以上。经济学家们认为，史上最长经济扩张周期戛然而止，美国经济在 3 月份进入衰退。《华尔街日报》4 月 16 日称，过去几周，美国经济陷入深度衰退。
其三，最糟糕的时刻可能尚未到来。
消费方面，牛津经济咨询公司美国经济学家莉迪娅 · 布苏尔（Lydia Boussour）指出，3 月零售销售下滑只是消费回落的开端，消费者信心大减、空前失业潮和社交限制对消费构成多重冲击。预计第二季度美国消费年化下降 17.5%，创二战以来最糟糕季度数据。而消费支出占美国经济活动的比重超过三分之二。就业领域，圣路易斯联储银行经济学家预计，疫情将导致美国第二季度损失 4700 万个就业岗位，失业率或将飙升至 32%，超过上世纪大萧条时期 24% 的水平。
对于上述观点，复旦大学经济学院教授华民、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平基本都持肯定态度。连平指出，外界普遍预计，美国经济在二季度会出现大幅回落。从就业、消费、投资等各方数据看，二季度年化 GDP 负增长率将超过 30%。
经济半开半掩？
" 经济数据堪比灾难。" 富国银行资产管理分析师安妮 · 密雷提（Ann Miletti）指出，封锁措施之下，人们还能撑多久？
为应对疫情冲击波，美国总统特朗普 3 月底签署了一项 2 万亿美元的巨额救助法案，其中包括救济失业者、补贴纳税人、援助企业等；各州政府自上月起相继出台停止生产、限制出行的居家指令。但最新消息显示，短短两周时间，美国小企业管理局 3490 亿美元的救济资金已经用完；随着封锁时间拉长，美国社会更是暗流涌动。据美国国家公共电台、CNBC 等美媒报道，从明尼苏达州到俄勒冈州，再到佛罗里达州、加利福尼亚州、北卡罗来纳州和密歇根州……美国各地抗议者举行集会，要求政府重启经济。
美国民众的诉求不难理解：停工停产导致可支配收入减少，一些人可能会面临违约或破产的局面。而复工复产，也是特朗普梦寐以求的心愿。但问题在于，目前没有足够证据表明美国疫情已现拐点。尽管特朗普上周出台了范围广泛的经济重新开放指导方针，确定了一些地区允许重返工作岗位的必要条件，但最终仍将由各州州长定夺。
美国《政客》网站称，白宫展望经济大门敞开；但卫生专家和分析人士认为，充其量只是半开半掩，全国不会立即恢复运作。美国健康指标和评估研究所 17 日公布的预测说，佛蒙特、西弗吉尼亚、蒙大拿和夏威夷等一些州可能最早在 5 月 4 号起重新开放经济，但其他一些州可能要到 6 月底或 7 月才能开放。
连平指出，尽管疫情之下的封锁政策给美国社会生活、政府管理带来一系列挑战，也在多地引发混乱，但眼下重启经济活动不合时宜。美国疫情并未出现拐点迹象，贸然复工复产只会带来更大风险。
一些美国经济界人士提醒，在有效治疗方法和疫苗问世前，美国可能会出现阶段性疫情反复，将导致不同地区的经济在停摆与复工间反复切换。如果疫情在秋季卷土重来，对于特朗普极为危险。它不仅会导致更多美国人感染病毒或死亡，还会在总统大选前的几周或几个月轻松扑灭美国经济复苏的火苗。
债务风险上升
按照特朗普的 " 如意算盘 "，美国经济将在今年年中疫情平稳后迅速反弹。但经济学家和美国媒体不那么笃定。
《商业内幕》称，更有可能的情形是，任何复苏都将以更缓慢的 U 型而非 V 型开启，尤其在消费者支出依然低迷的情况下。当最糟糕的时期过去后，美国将不温不火地恢复增长。因为家庭和企业的一系列谨慎操作，会抵消经济反弹的自然本能。
值得警惕的是，《华盛顿邮报》指出，随着特朗普政府和不少企业背负数万亿美元的债务，美国正在进行一场没有先例的快速借贷实验。一方面，联邦政府今年的支出将比收入多出近 4 万亿美元，与经济相关的预算赤字约为 1945 年以来任何一年的两倍；另一方面，企业借款也在创造纪录。埃克森美孚等过去 10 年大举借债的大型企业，正在耗尽自己的信贷额度。
然而，沉重的债务已让许多企业不堪重负，它们可能被迫在不偿还贷款和裁员之间做出选择；数以百万计的消费者也面临着学生贷款和信用卡巨额账单压力。尽管前房地产高管特朗普吹嘘自己是 " 债务之王 "，但债务负担可能会在病毒大流行过后来到临界点，让美国经济变得比危机开始前更脆弱。CNBC 称，随着时间推移，由疫情引起的刺激性财政支出可能意味着更严重的债务风险。
连平基本同意上述观点。他指出，美国联邦政府的负债率已超过 100%，而比较合理的区间是 60% — 80%。特朗普政府这次推出大规模救市举措不可避免将推高债务水平，接下来可能还有后续动作，未来美国经济运行的不确定性随之增加。与此同时，美联储采取了前所未有的货币政策，其资产负债表进一步扩大，可能造成道德风险和金融风险。
华民认为，可以从两方面看待这个问题。其一，当一个经济体面临巨大、不可预期的外部冲击时，最好的办法就是依靠金融手段解决。什么又是最好的金融手段？那就是发债，用时间来解决问题。简单地说，美国这次发行国债，就等于提前预支未来 10 年 20 年，或者说下一代人的税收来偿还今天的债务，以避免经济走向崩溃。政府发行国债后，美联储充当买家，所买的债券就变成增加货币供给。这和恶性通胀、可能造成货币体系崩溃的简单印钞不是一回事，背后有美国政府信用背书、也受到美国国会的约束。其二，这种做法也会为将来埋下隐患，但到时会发生什么，现在谁都无法预期。
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栏目主编：杨立群 本文作者：安峥 文字编辑：杨立群 题图来源：视觉中国 图片编辑：苏唯